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铁矿石价格现走跌预期,黑色系下半年仍有上行驱动,永安期货 多重矛盾下 铁矿石基本面将何去何从
2020年07月27日    阅读量:527    新闻来源:中国牛涂网-涂料,化工,机械,建材,行业资讯门户网站  |  投稿

 据数据监测显示,6月底,螺纹钢周度表观消费量在368万吨,环比降15万吨,同比下降4万吨,5月底表观需求量480万吨,短短一个月降幅超过百万吨,可见当前需求萎缩明显。


南方长达一个月的阴雨天气对需求的影响还是十分明显的。并且到目前为止,市场已经出现了累库的情况涂料在线coatingol.com。5月的市场成交均量在24-25万吨/天,6月到现在基本上在21-22万吨/天,所以成交是下降的。7月行情应该不会太乐观。

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  总的来说,7月受疫情及暴雨影响,需求将持续下滑,钢厂在有利润的情况下,生产率持续上升,厂库以及市场库存均开始积累,市场价格上行的阻力加大,出现震荡下滑。而此时原材料的强势增加了企业的生产成本压力。


目前国内需求虽然整体表现不错,但是阶段性的回落会导致需求偏紧,供需矛盾更加明显。外矿方面产量没有降低,目前已经恢复发运,所以后期铁矿石的供应将逐步恢复正常,价格也有走跌预期。


  供需两旺成本推动


  国内终端消费强势复苏钢材出口回流继续存在


  虽然基建、房地产引领钢材终端需求强势复苏,但市场对于像5月钢材需求旺盛是否是疫情冲击后集中赶工所导致的压缩效应仍有争议,对下半年强需求能否延续仍有疑虑,其核心分歧在于对房地产的判断。


  笔者认为,一方面,市场流动性环境持续宽松,对于房地产销售的提振仍在弱势传导中。近期,房地产销售数据已经显示出强劲反弹,6月30个大中城市的商品房成交面积单月同比已经修复至9.4%,1—6月累计同比增速也进一步修复至-18.5%,这对房地产行业的回款、再投资有所带动。


  从1—5月的数据来看,全国房地产开发投资完成额累计同比微降0.34%,房屋新开工面积和房屋竣工面积累计同比则分别修复至-12.85%和-11.3%。在当前这样一个房地产竣工周期中,房地产施工仍存有惯性,再叠加销售持续回暖对新开工有所提振,预计今年下半年房地产新开工、施工累计同比增速都能转正,对钢材需求的带动维持在同比4%左右的水平。


  另一方面,下半年才是今年全年基建投资真正发力的时间段。1—5月基建投资完成额累计同比增速修复至-3.31%,以雄安建设为主的基建项目对华北地区钢材需求的拉动效应尤为显著。


根据今年新增地方政府专项债额度1.6万亿元的同比增长,以及至少同比增长1万亿元的财政赤字规模,再叠加1万亿元抗疫特别国债发行计划,笔者估算,今年全年(传统)基建投资增速可能在4%左右。这就意味着下半年(传统)基建投资同比增速将达到8%,也验证了下半年基建投资会拉动钢材需求进一步发力的观点。


  至于制造业,其整体复苏程度不及基建和房地产。根据产品出口占比的不同,修复程度也有显著分化。比如,与国内工程项目挂钩的挖掘机、重卡,1—5月累计产销增速强势增长至14.7%及12.4%,而与居民消费挂钩的汽车、家电,1—5月累计产量同比仍为负值,并且都保持了10%以上的下滑幅度。


全年制造业产销保持负增长虽是大概率事件,但在减税降费和产业政策的带动下,再叠加产品出口稍有回暖,下半年制造业对钢材需求环比仍会有小幅改善。


  钢材出口方面,1—5月我国累计出口钢材2500万吨,同比减少14.1%;累计净出口钢材及钢坯1674万吨,同比更是下滑29.7%之多。供给侧改革后,我国钢材本就因成本优势弱化而出口持续走弱,加之海外疫情显著且持续冲击钢材制品的终端需求,所以今年钢材出口仍不容乐观。


笔者预计,出口回流问题仍将阶段性地拖累国内钢价走势,第四季度后进口冲击将有所走弱,全年钢材净出口料保持近30%的下滑幅度。


  钢铁置换产能释放延后短流程电弧炉调节供应


  为分析钢材下半年的供应情况,笔者梳理了各地工信部发布的2020年全国钢铁置换产能计划。据不完全统计,今年通过产能置换,全国计划新建5843万吨炼铁产能和7193万吨炼钢产能,需相应退出6765万吨炼铁产能和8272万吨炼钢产能。


然而,笔者发现,今年上半年实际投产的钢铁置换产能并不多。其中,高炉新建+复产炼铁产能约1250万吨,而短流程电弧炉新建产能约370万吨,投产进度都远低于预期。


之所以钢铁置换产能投放集体延后,是由疫情影响工程进度、资金投入大、产能政策变动等原因综合导致的。展望下半年,钢铁置换产能(尤其电弧炉产能)投放的进度会环比加快,但整体工期延后的态势预计会延续。


  我们再来看一下产能实际输出情况。中钢协公布的日均产量数据显示,6月全国粗钢日产均值已经达到293万吨,再次刷新该数据的新高,同比去年峰值水平增长了3.6%,生铁日产峰值更是同比增长了5%。


在炼钢利润水平并不高的背景下,钢铁日均生产能力就有了如此显著的增长,可见钢材供应能力依然在充裕状态。当然,进入下半年后,钢厂环保限产和去产能的影响较上半年将有所抬升,但今年环保对于钢材生产,尤其是对高炉生产的冲击会明显小于往年。


  今年下半年全国钢铁生产能力仍将充足,也就意味着需求拉动钢材价格大涨的可能性较小,但是否代表着钢材供应就是过剩的呢?这其中仍将主要依赖短流程钢厂提供钢材边际供应的调节。


以对冲阶段性需求走弱所带来的显著钢材供应过剩。随着今年新增电弧炉和转炉的产能投放,废钢加工基地和贸易商的增加,全国废钢资源整体偏紧的格局依然难以扭转,废钢价格表现会相对坚挺。


这意味着以铁水为主要原料的长流程钢厂相较以废钢为原料的短流程钢厂而言,仍将保持成本优势,即具备灵活调节产量特征的电弧炉,仍将是调整钢材过剩供应的主力。


  总体来看,下半年钢材市场整体处在供需两旺的格局中,预计国内钢材需求同比增加1.6%左右,环比上半年增加4.3%左右;钢材净出口同比下滑约26%,环比上半年减少约17%;钢材供应同比和环比都预计增加2.5%左右。在这种格局下,淡季回调后,钢材价格将重回振荡偏强态势,电弧炉成本仍对钢材构成较强的成本支撑。


  焦炭仍受去产能的扰动供应端依然有炒作空间


  在经历了去年多地的焦化去产能后,今年上半年焦炭供应呈现出稍微偏紧的格局。当然,与铁矿石类似,高炉需求旺盛也是焦炭表现较强的主要原因。从目前86%左右的高炉产能利用率来看,国内高炉生产对于焦炭、铁矿石的需求已基本见顶,但下半年整体仍会维持高位水平运营。


  另外,虽然我国焦炭出口比重低至2%以下,但今年焦炭开始呈现净出口转变为净进口的迹象。1—5月累计出口焦炭和半焦145万吨,同比下降58.2%,而累计进口焦炭52.7万吨,主要来源国为日本、波兰、澳大利亚等。单纯从冶金焦的口径来看,6月我国已经转为净进口状态。


  下半年焦炭市场的核心仍在于供应端的政策扰动。焦化置换产能的投产也与钢铁产能类似,投放进度有所延缓。据不完全统计,上半年焦化置换新增+复产的产能约有1028万吨,慢于预期;


下半年预计约2415万吨焦化产能有待投产,但按照进度延缓的状态评估,投产并达到满产的状态或延后至2021年了。而去产能计划上半年完成了约530万吨(还有徐州约615万吨焦化产能待去),下半年预计仍有2925万吨去产能任务,主要集中于10月以后。


结合来看,新增焦化产能的投产影响延后,下半年去产能的扰动仍存,所以焦炭供应端仍有炒作空间,淡季稍有回调后,预计仍有上行驱动。


  焦煤若要形成补涨趋势还有待煤矿进一步减产


  焦煤是上半年黑色金属产业链中表现最弱的一个,供应过剩格局明显,并且受到进口焦煤的猛烈冲击。实际上,澳洲冶金煤出口数据显示,1—4月出口量同比下滑2%,但出口中国的冶金煤同比大增近七成。


原因在于,日本、印度、韩国等其他主要澳大利亚冶金煤进口国受到疫情冲击显著且持续,对澳洲冶金煤价格形成沉重打击。澳洲焦煤价格曾一度跌至2015年年底的低位水平,近期才有所反弹。


  考虑到1—5月我国进口煤及褐煤1.49亿吨,已经达到去年全年进口量的一半,所以下半年进口煤炭通关资源更为紧张。另外,叠加海外焦煤需求伴随着制造业缓慢复苏,下半年澳洲进口煤的冲击环比会显著减小。


下半年蒙古煤环比将有所抬升,但目前来看利润不佳,进口并无放量现象。按照当前水平估算,下半年蒙古进口煤的增量与澳洲进口煤的减量基本相抵,环比或稍有增量,但进一步低价冲击的可能性较小。


  国内煤矿疫情后迅猛复产,随后一直维持高产才是造成焦煤供应过剩格局的根本原因。目前,国内炼焦煤矿利润水平尚可,开工率仍然维持高位,产品库存也累至高位。在这样一个供应过剩格局下,炼焦煤矿完全依赖下游焦化厂、钢厂阶段性原料补库才能实现小幅去库,压力显著。


根据前文的分析,下半年焦化厂仍有去产能、环保等因素的扰动,对焦煤的生产和补库性需求并无增长。因此,必须国内焦煤矿主动、被动减产,才能实现焦煤价格补涨的驱动。


按照往年的规律,第三季度末后煤矿将进入安全政策频发期,所以预计下半年焦煤国内供应压力环比上半年有所缓解。不过,要摆脱过剩格局,形成补涨趋势,还需国内煤矿端进一步的减产动作,否则焦煤价格仅能形成弱势上行格局。


  摘要:铁矿石短期供应有所放量,而需求难再上行,基本面阶段性走弱,但持续性不长。同时,品种间结构性矛盾仍在,盘面对标品种紧缺,现货易涨难跌。整体来看,铁矿石后市上涨驱动不强,但大跌也较难,大概率仍处在震荡偏强的格局。


  一、过去回顾


  五一后,铁矿石开启了一波快速上涨行情,在短短的一个月时间里,62%价格由节前的84美金涨至最高接近105美金,涨幅达到25%。虽然期间受到了各类宏观、产业方面消息的推动,但铁矿石价格的强势归根究底还是与其良好的基本面密不可分。


  5月份,铁矿石处在供紧需强的紧缺格局。供应端,由于澳洲和巴西港口的频繁检修,两者的发货表现不尽如人意,尤其是后者,本身处在Vale矿难后的复产周期,又面临着严峻的新冠疫情影响,使得Vale的生产极不稳定,Itabira矿区便是其中的典型代表。


另外,非主流的供应也没有起色,自3月下旬海外疫情爆发后,南非、秘鲁、乌克兰等国家的发运一路下滑,虽然后期有所好转,但整体仍然处在底部。综合来看,5月份全球铁矿石发运环比4月份下滑2.4%。


所幸的是,海外的需求表现同样较弱,4月份全球除中国生铁产量环比3月份下滑22%,5月份有所持稳,但同比仍有31%的降幅。在此情况下,铁矿石往国内聚集的现象不可避免,5月份澳洲至国内的比例高达87%,环比增加1.5%,达到近四年来的峰值。


巴西也始终维持70%左右的相对高位,非主流更为明显,至国内的比例环比上升9.1%,比例的抬升部分缓解了发货量上的缺失,使得5月份到港基本和4月份相持平,叠加国产矿产量恢复情况较好,环比上行2.9%,整体5月份的供应较为平稳。


  与此同时,国内的需求表现却一枝独秀。在下游成材去化较快的情况下,钢厂增产动力十足,铁水产量稳步上行,环比增加4.7%,同样达到一个历史峰值。因此,即使五一后高速公路恢复收费,使得钢厂额外补库的动力下滑,但刚性需求的增加仍促使着港口疏港量进一步上行,环比提高1.7%。最终,在供稳需增的背景下,铁矿石出现了港口、钢厂库存双降的情形,从而推动价格稳步上涨。


  二、主要矛盾


  进入6月后,铁矿石自身基本面有所走弱,价格偏弱运行。供应端,一方面,澳洲临近年中,像BHP和FMG等财年为7-6月份的矿山会在该时间点出现冲量行为,以尽可能向财年发货目标的上沿靠拢,同时RT由于今年5月份港口检修较多,发货进度略缓,因此在6月份也出现了发货放量的情况,整体来看,澳洲6月份供应环比5月份大幅上行12%。


短暂的爆发并没有给市场带来太多的恐惧,按照过去几年的表现,澳洲在进入7月后发货又会由高位有所回落,正常情况下周均有100-200万吨的减量,因此市场预期7月澳洲供应会重回5月的水平,不存在持续性的压力。


而另一方面,巴西的供应也回升较快,在当前疫情形势仍然严峻的情况下,其表现的确有些超乎预期。6月巴西发货环比增加33.2%,Vale为主要增长点,其贡献了接近93%的增量,分解来看,增量85%来自于PDM港口,该港口对应Vale的北部矿区,本身不存在矿难影响,且S11D项目今年理应有1400万吨的增量,因此其当前同比高的发货状态是可以维持的。


但若要Vale发货进一步上行,则必须要依靠南部和东南部矿难地的矿山复产,比如三季度的F矿、四季度的T矿等,使得其周均发货稳定在635万吨以上才能达到财年3.10亿吨的目标下沿。其它非主流国家目前发货稳定性仍然较差,若后期海外疫情得以控制,在当前价格下其发货是有一定的上升空间的。


因此,整体来看,市场目前对于7月供应的预期较为一致,即澳洲回落,巴西持稳,非主流有好转但不明显,国产矿稳步增长,叠加海外需求的边际复苏,国内的供应压力应小于6月。


  当前铁矿石的主要矛盾仍是在需求端。随着近期下游成材再度面临累库的压力,尤其是螺纹,表需由之前旺季同比15%以上的高增速进入淡季后快速回落,目前已大幅转负,从而使得成材高供应的问题再度凸显。由于恶劣天气仍将持续一段时间,若后期表需进一步下滑,或是气候影响过去后表需反弹力度有限,在当前长短流程生产成本差异不大的情况下,高炉也将面临减产的境地。


同时,环保政策带来的被动限产也不可忽视。近日,唐山出台了7月份空气质量强化保障方案,此次文件具体到了相应的钢厂、烧结机和高炉,按照目前的调研结果来看,监管和执行力度都不弱,尤其在当前下游利润本身较薄的情况下,其压力可能会推动部分钢厂主动进行限产。根据文件的要求测算,若唐山严格执行,将会影响日均铁水产量10.5万吨,折合铁矿石需求17万吨。


  综上所述,站在当前的节点,铁矿石后期的供应变化相对清晰,而不确定性仍是在需求,其决定了近期的港口累库是压力的阶段性体现还是仅仅只是一个开始。


  三、次要矛盾


  今年铁矿石表现强势的原因除了整体供需处在紧平衡格局外,库存的结构性矛盾也较为凸显。从年初到6月底,港口总库存下滑1705万吨,其中粗粉库存下滑2549万吨,块矿累积534万吨,球团和精粉累积310万吨,库存走势分化明显。


近期,即使在港口库存去库放缓甚至有所累积的情况下,粗粉仍然保持去化,仅仅看其库存走势,与去年相比有过之而无不及,尤其是盘面对标的澳洲中品粉矿MNPJ,整体港口可流通的货源偏紧,叠加集中度较高,因此促成了盘面涨,现货能跟,盘面跌,现货坚挺的格局。


  结构性矛盾的造成一方面是源于供应端的差异,粗粉主要产自于四大矿山和南非、印度等非主流国家,澳洲自2015-2016年扩产周期结束后,其产量趋于稳定,没有新增的粗粉产能,今年又有诸多天气和检修上的影响,而巴西因为Vale矿难使得其粗粉产量下滑较多,叠加南非受到疫情的影响较为严重,印度虽好但增量有限,因此今年铁矿石供应端的缩减大多体现在粗粉品种。


另一方面,国内外需求结构上的不同也较为关键,国内钢厂多年来的炉料习惯一直都是以烧结矿为主,块矿和球团为辅的酸碱平衡体系,因此烧结矿的用量配比较为稳定,配合铁水产量的上行,粗粉的需求只增不减。


反观海外钢厂的炉料结构更多以球团和精粉为主,尽管其减产会带来铁矿石的富余,但恰恰这些品种并不是国内钢厂的首选。


因此,在用料配比发生实质性调整之前,海外的需求走弱很难真正缓解国内粗粉的紧张,从而造成了两者基本面巨大的差异,也造就了块粉、球粉间畸形的价差。


  当前,粗粉的供应边际在好转,但增量主要来自于巴粉,而澳粉仍然偏紧,其结构性问题的缓解只能寄希望于在畸形价差下,块、球性价比的凸显能够推动钢厂主动调整配比,从而在需求端压制粗粉的高溢价,但目前尚未有明显的转换迹象。


  四、结论


  从整体的供需格局来看,近期铁矿石由于供应短期内出现放量,而需求无法进一步抬升,其基本面是有所转弱的,阶段性将面临累库压力,但随着澳洲冲量结束,若需求韧性仍在的话,铁矿石将重回紧平衡格局。


在此情况下,结构性问题依然是关键,当前盘面对标的澳洲中品粗粉,其供应在后期只低不高,与此同时,需求虽有走弱,但尚未有显著下滑的趋势,因此其库存可能仍会面临去化。


展望后市,铁矿石自身的矛盾在逐步淡化,上涨驱动不如上半年明显,但也难现类似于去年7月底大跌的极端行情,大概率还是维持震荡偏强的格局。短期风险关注唐山限产,长期风险谨防地产下行。


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